12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2024年經濟工作。

會議強調“加大宏觀調控力度”；經濟目標“鞏固和增強經濟回升向好態(tài)勢”，“切實增強經濟活力、防范化解風險、改善社會預期”。傳遞五大積極信號：

第一，總基調，“明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”。在發(fā)展中化債、改革。

第二，政策取向，“積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”。財政發(fā)力是明年重點，但也提到“適度”。

第三，擴內需，“要著力擴大國內需求，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”。

第四，防風險，“要持續(xù)有效防范化解重點領域風險，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線?！?/span>

第五，產業(yè)升級，“要以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產業(yè)體系建設，提升產業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平”。

1  定調2024年：先立后破，加大宏觀調控力度

會議提出，“加大宏觀調控力度”，“統(tǒng)籌高質量發(fā)展和高水平安全，切實增強經濟活力、防范化解風險、改善社會預期，鞏固和增強經濟回升向好態(tài)勢，持續(xù)推動經濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長”。表明2024年以財政擴張、貨幣寬松、優(yōu)化房地產調控、活躍資本市場等為代表的政策力度有望加碼。

“明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節(jié)”。

與“先立后破”對應的是“先破后立”、“邊破邊立”?，F(xiàn)在確定的先立后破，是非常好的一個提法，因為先破后立、邊破邊立的代價比較大，過程比較陣痛。

先立后破，一是總量上，中國作為發(fā)展中國家，還需要一定的經濟增速，要把發(fā)展放在首要任務，在發(fā)展中解決問題，如果發(fā)展停滯了，不僅老的問題解決不了，新的問題還會暴露出來，所以要“全力拼經濟”；二是結構上，傳統(tǒng)行業(yè)不能一破了之，新舊動能轉換有個過程，循序漸進，同時用先進技術提升傳統(tǒng)行業(yè)。

“鞏固和增強經濟回升向好態(tài)勢”，意味著政策將推動2024年經濟增長力爭好于今年。2023年1-3季度GDP實際同比5.2%，兩年復合增速4.1%，2024年經濟目標可能在5%左右，平穩(wěn)恢復到潛在增速水平，可以起到提振信心、改善社會預期的作用。

“切實增強經濟活力、防范化解風險、改善社會預期”，提出了2024年的三大重點工作方向。2023年是三年新冠疫情后經濟恢復發(fā)展的一年，取得積極成效。但也面臨一些挑戰(zhàn)，總需求仍然不足，房地產市場仍低迷，外需下滑拖累出口，民營經濟信心有待提振。2024年將在提振民營經濟信心、促進房地產軟著陸、改善外部經貿關系擴大出口等方向發(fā)力。

“增強宏觀政策取向一致性，加強經濟宣傳和輿論引導”，意味著財政、貨幣、房地產、資本市場等方面的政策要加強配合，形成合力。

展望2024年，有四點值得期待，一是出口從低迷轉向溫和回暖，主因美國庫存周期見底和外需恢復。二是基建將成為托底經濟的重要抓手，主因財政加碼地方政府化債，為形成實物工作量創(chuàng)造條件。三是房地產投資迎來新動能，“三大工程”建設接力，扭轉房地產投資疲軟局面。四是政策轉向全面友好寬松。

我們自2022年以來倡導“全力拼經濟”，中國經濟潛力大，韌性強，如果采取實質有力的措施，全力拼經濟，一定能提振各方信心，步入繁榮復蘇通道。

2  政策取向：積極的財政政策適度加力，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度

會議提出，“積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”。

“要持續(xù)有效防范化解重點領域風險，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線?！?/span>

10月增發(fā)1萬億國債，增加財政可支配資金，拉開新一輪財政積極擴大內需的序幕。增發(fā)主要用于災后重建、防災建設等，增發(fā)后2023年全國財政赤字由38800億元提升至48800億元，全年赤字率提高至3.8%左右；10月底人大常委通過決定提前下達明年專項債額度；稅費優(yōu)惠落到實處，前10月我國新增減稅降費及退稅緩費1.6萬億元；12月4日，財政部和應急管理部下達48.46億元中央自然災害救災基金，確保民眾安全溫暖過冬。

未來財政政策可繼續(xù)在消費、投資、就業(yè)及化債方面加力，但仍注意適度。如推行減稅政策，提高個人和企業(yè)可支配收入；鼓勵居民消費；繼續(xù)加大基建投資，包括交通、水利、能源等領域；加大政府采購力度，購買本地產品及服務；加大對科技創(chuàng)新的支持，促進科研成果落地；擴大社會保障支出，提升社會穩(wěn)定性；促進中小企業(yè)融資，創(chuàng)造更多就業(yè)機會；通過一攬子化債方案來防風險。

當前地方隱形債務多、中小機構風險大。中長期來看，要深化財稅體制改革、債務體制改革、政績考核機制改革和金融監(jiān)管改革，厘清中央與地方、政府與市場關系，推動土地財政轉型。參考近期發(fā)布的報告《是時候化解地方債務了》。

貨幣政策方面，配合財政政策，保持流動性合理充裕，以應對MLF到期、政府債發(fā)行、年初信貸開門紅、跨年取現(xiàn)等造成的流動性波動。

未來貨幣政策工具箱有：1）降準降息、MLF續(xù)作、加大公開逆回購操作，釋放流動性緩解資金面緊張，降低企業(yè)和地方政府債務利息成本；2）發(fā)揮存款利率市場化調整機制重要作用，推動企業(yè)融資和個人信貸成本下降；3）再貸款、再貼現(xiàn)等結構性貨幣政策工具，加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。4）應急流動性金融工具，幫助地方緩釋債務風險。5）用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力基建項目。6）投放PSL用于城中村、保障房、平急兩用“三大工程”。

3  擴大內需：形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)

會議提出，“要著力擴大國內需求，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)?！?/span>

現(xiàn)階段國內消費仍處于溫和復蘇狀態(tài)，應持續(xù)擴大內需。10月社會消費品零售總額同比增長7.6%，較上月提升2.1個百分點，主因去年低基數；兩年復合3.5%，較上月下降0.5個百分點；環(huán)比增加0.07%，弱于季節(jié)性；消費者信心指數仍在低位。9月消費者信心指數為87.2，較上月增加0.7，但與之前的110多仍有較大差距。

《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》提到，2023年將延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，預計減稅5200億元；7月發(fā)改委發(fā)布的《關于恢復和擴大消費的措施》文件中提到要穩(wěn)定大宗消費、擴大服務消費、促進農村消費、拓展新型消費；隨后各地方政府紛紛跟進，出臺一系列措施，包括促進汽車和電子產品消費，推動汽車限購等政策調整，加快推進汽車報廢更新，鼓勵汽車金融創(chuàng)新，支持電子產品更新?lián)Q代，促進5G手機、智能手表消費等。

當前可考慮推出以新基建、新能源、人工智能等引領的大規(guī)模基建計劃，擴大內需，提振經濟。由特別國債作為主要資金來源，地方配套以土地作為抵押融資。在內外需收縮背景下，通過積極的財政政策擴大總需求是當務之急。大規(guī)模新基建投資短期有助于擴內需、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，長期有助于打造中國經濟新產業(yè)、新引擎。

擴大內需的措施還可考慮：對低收入家庭和養(yǎng)老育兒負擔重家庭定向發(fā)放消費券，提高人們的購買力，刺激零售和服務業(yè)；提供稅收減免、降低社會保險費率；降低居民個人所得稅、增值稅等稅率，減輕居民稅負，提高可支配收入；降低企業(yè)社會保險費率，鼓勵企業(yè)增加招聘和提高員工工資水平；提高社會救助標準，加大對低收入群體的社會救助力度，提高社保、醫(yī)療等方面的補貼標準，確?；旧钚枨蟮谋Ｕ希黾泳用裣M信心。

我們自2019年以來倡導“新基建、新能源”，短期有助于擴大內需、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，長期有助于打造中國經濟新產業(yè)、新引擎。

4  產業(yè)升級：以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產業(yè)體系建設

政治局會議提到，“要以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產業(yè)體系建設，提升產業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平?！?/span>

今年5月，習總書記在中央財委第一次會議中對現(xiàn)代化產業(yè)體系內涵進行了深度概括，即“推進產業(yè)智能化、綠色化、融合化，建設具有完整性、先進性、安全性的現(xiàn)代化產業(yè)體系?！?/span>

數字化和智能技術的應用使得中國產業(yè)實現(xiàn)了巨大的生產效率提升，是構建現(xiàn)代化產業(yè)體系的關鍵。根據國家統(tǒng)計局數據，2023年10月中國工業(yè)企業(yè)的每百元主營業(yè)務收入中，成本為85.02元，比2015年下降了1元左右。在科技創(chuàng)新領域，中國投入大量資源，提高了研發(fā)能力。2022年，我國研發(fā)經費投入超過3萬億元，占GDP比重達到2.54%，接近發(fā)達國家水平。中國的數字經濟和互聯(lián)網產業(yè)鏈也得到了極大的發(fā)展。2022年，中國數字經濟規(guī)模超過50萬億元人民幣，占國內生產總值的比重達到41.5%?；ヂ?lián)網、電子商務、人工智能等新興產業(yè)鏈迅速崛起，為整個產業(yè)鏈帶來了新的增長點。創(chuàng)新驅動的發(fā)展使中國產業(yè)鏈更具競爭力和可持續(xù)性。同時，數字技術的應用促使了產業(yè)的數字化轉型，推動了信息技術與傳統(tǒng)產業(yè)的深度融合。

推動產業(yè)綠色化有助于減少環(huán)境污染，提高資源利用效率。中國在綠色發(fā)展方面取得了顯著進展，2021年，中國經濟綠色發(fā)展指數為70.12，較“十三五”初期提高了32.2%。加大對清潔能源的投資，推動低碳技術的應用，有利于長期建立新的經濟增長點。

提升中國產業(yè)鏈和供應鏈的韌性與安全水平對于應對全球經濟不確定性、提高經濟整體抗風險能力具有至關重要的意義。應通過多方面措施努力達成這一目標，包括多元化供應鏈來源、推動企業(yè)數字化轉型、強化法規(guī)和政策支持、制定應急響應計劃、加強人才儲備和培養(yǎng)等。

5  防化風險：優(yōu)化房地產調控，一攬子地方化債

會議提出，“要持續(xù)有效防范化解重點領域風險，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線?！?/span>

10月中央金融工作會議提出，“健全房地產企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建設，構建房地產發(fā)展新模式”。

有三招可救當前地產，非常之時，需要非常之策。房地產是第一大支柱產業(yè)，房地產穩(wěn)，則經濟穩(wěn)，就業(yè)穩(wěn)，金融穩(wěn)。

可考慮組建住房銀行，收購開發(fā)商的土地和商品房庫存，用于租賃房保障房。開發(fā)商拿到資金限定必須進行保交樓，這樣可以防止爛尾。房企回款有多余資金，可以用于拿地，土地財政就會恢復，地方債務壓力就能緩解。收購的庫存商品房和土地用于租賃房保障房，有助于改善民生，實現(xiàn)租購并舉和新模式。

當前是全面取消限購的良機，回歸市場化?，F(xiàn)在市場低迷，是取消限購的良機，發(fā)達國家對國內居民都沒有限購措施，都是通過價格和稅收調節(jié)，而不是人為的行政手段，違背市場經濟。一二線市場如果活躍起來，可以通過多貢獻土地財政、稅費拉動經濟增長。在當前行業(yè)持續(xù)低迷背景下，取消限購短期內不會引起市場迅速過熱；中長期可考慮在市場企穩(wěn)后，通過征收房地產稅等稅收機制調控市場，同時能為地方財政增加穩(wěn)定稅收來源，通過人地掛鉤實現(xiàn)供求平衡，一舉兩得。

大幅降低存量房貸利率，包括居民和房企，貨幣政策部門通過定向降準等支持銀行降低負債成本?，F(xiàn)在實際利率太高，就業(yè)和收入壓力大，應該大幅降低存量利率，之前降低了首套，社會反響很好，二套的也應該降低，這是善政。

加快“三大工程”建設，支撐房地產投資?！叭蠊こ獭保唇ㄔO保障性住房、“城中村”改造、“平急兩用”公共基礎設施建設。通過“城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定、租購并舉”等構建新發(fā)展模式。

我們提出了行業(yè)分析框架：“房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融”。如果采取長短相結合措施，有望促進房地產軟著陸，避免硬著陸，為中國經濟復蘇和就業(yè)貢獻力量。

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